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CDR细则落地,开门迎接“独角兽”

更新时间:2018-06-08 16:17:00   点击次数:497次   文章来源:金融监管与风险观察

6月6日23点,证监会一连发布《存托凭证发行与交易管理办法(试行)》(以下简称《管理办法》)、《公开发行证券的公司信息披露编报规则第22号——创新试点红筹企业财务报告信息特别规定(试行)》等9个规章及规范性文件。明确了存托凭证的法律适用和基本监管原则,对存托凭证的发行、上市、交易、信息披露制度等作出了具体安排。这一系列制度的发布实施,为符合国家战略、掌握核心技术、市场认可度高的创新企业在境内发行股票或存托凭证做好了制度安排,有助于完善资本市场结构,健全资本市场机制,发挥资本市场投融资功能,进一步推动资本市场改革开放和稳定发展,中国资本市场正式开门迎接新经济“独角兽”


证监会发布的9份文件

1.《存托凭证发行与交易管理办法(试行)》

修改并发布

2.《首次公开发行股票并上市管理办法》

3.《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》

还同时发布了

4.《试点创新企业境内发行股票或存托凭证并上市监管工作实施办法》

5.《中国证监会科技创新咨询委员会工作规则(试行)》

6.《公开发行证券的公司信息披露编报规则第23号——试点红筹企业公开发行存托凭证招股说明书内容与格式指引》

7.《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第40号——试点红筹企业公开发行存托凭证并上市申请文件》

8.《保荐创新企业境内发行股票或存托凭证尽职调查工作实施规定》

9.《公开发行证券的公司信息披露编报规则第22号——创新试点红筹企业财务报告信息特别规定(试行)》



从发布的规则来看,主要内容包括:


1. 明确了存托凭证的法律适用和基本监管原则,对存托凭证的发行、上市、交易、信息披露制度等作出了具体安排。

2. 明确规定符合条件的创新试点企业不再适用有关盈利及不存在未弥补亏损的发行条件

3. 设定了严格的试点企业选取标准和选取机制。

4. 拟参与试点的创新企业,经具有经验的保荐机构本着勤勉尽责的原则,全面、审慎核查后,认为完全符合试点标准、发行条件和各项信息披露要求的,可以向证监会提出纳入试点和公开发行股票或存托凭证的申请。

5. 强化了信息披露义务。

6. 明确了科技创新咨询委员会的工作职责。


【主要券商观点】


安信策略:关于流动性压力:经过测算,CDR大致会带来1159-5280亿的一个融资需求,我们认为这并不会对市场造成过大的流动性冲击。首先,CDR是新型融资工具,监管层在推进的时候也会掌握节奏;其次,虽然CDR是市场新增融资需求,但对于全市场来说更主要是要去看整体的总融资需求;最后,从历史情况看,仅仅通过融资需求上升判断股市走势也是不全面。关于成长股冲击:一味说BATJ们上市后就会使得现有上市估值的造成大规模的冲击可能是不全面不客观的。首先,我们把并没有发现成长股行业估值远高于中概股;其次,由于美国市场由于经济环境、文化习惯等因素容易造成对于中国公司的理解偏差,这也会造成中概股的部分低估;最后, BATJ们回归对整个成长股大板块将起到了极大的补益,成长股的土壤肥沃起来了才能培养更多优质的新经济公司。


海通非银:1)正式稿即日起正式实施,与此前征求意见稿基本一致:CDR即日起接受申请,推出时间上符合预期;两个首发办法修改是为了让符合条件的创新试点企业不再适用有关盈利及不存在未弥补亏损的发行条件。2)多方金融机构共享新经济红利。征求意见稿明确券商、银行、中登公司均可担任托管机构。由于国内分业监管的特性,国内券商凭借丰富的资本市场运营经验以及一二级市场业务优势,预计在CDR中最为受益。


国金策略:证监会明确表示将严格掌握试点企业家数和融资规模,合理安排发行节奏。市场预期“阿里巴巴、京东和小米可能性较大”,融资规模60-300亿美元左右。按照监管层设定的试点门槛,共有5家已在海外上市的创新企业符合发行CDR的标准,分别为阿里、腾讯、百度、京东和网易,其中腾讯明确表示暂不考虑发行CDR。此外,即将在港股上市的小米预计会通过CDR在A股同时上市(小米或将于7月上市在A股发行CDR)。


华泰金融:CDR发行正式文件落地,节奏快于预期。2018年6月6日晚证监会公布《存托凭证发行与交易管理办法》正式稿及配套规则,继5月5日征求意见稿后仅一个月正式稿即出台,节奏快于预期,体现出监管层对于业务的支持。加速资本市场国际化,拓宽证券公司业务边界,增厚券商经纪及投行业务收入。CDR将增加A股的多样性,丰富资本市场产品线。对于证券公司而言将增厚券商经纪及投行业务收入,且参考美国经验,发行存托凭证上市费用较普通IPO更高。预计每年将增厚券商投行业绩60-90亿元,占2017年行业营收比重2%-3%。龙头券商更为受益。

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